A trava de baixa com call é uma estratégia que envolve a compra de uma opção de compra (call) com um preço de exercício mais baixo e a venda de outra call com um preço de exercício mais alto, ambas sobre o mesmo ativo e com o mesmo vencimento. O objetivo principal é lucrar com a queda ou estagnação do preço do ativo, enquanto se beneficia da redução do custo inicial da operação através da venda da call mais cara. Essencialmente, você está apostando que a ação não subirá acima do preço de exercício da call vendida.
Quando usar? Esta estratégia é mais adequada quando o investidor acredita que o preço da ação provavelmente cairá ou permanecerá estável, mas quer se proteger contra um eventual movimento de alta. É uma alternativa menos arriscada do que simplesmente vender uma call coberta, pois a compra da call mais barata limita o prejuízo máximo caso a ação suba muito. A trava de baixa com call também se beneficia da desvalorização do tempo das opções, especialmente próximo ao vencimento.
Os riscos e recompensas são limitados. O lucro máximo é a diferença entre os preços de exercício das calls, menos o custo inicial da operação (prêmio pago pela call comprada menos o prêmio recebido pela call vendida). O prejuízo máximo é a diferença entre o custo inicial da operação e zero. Se o preço da ação subir acima do preço de exercício da call vendida, o investidor terá que entregar as ações (se as tiver) ou recomprar a call no mercado, limitando a perda à diferença entre os prêmios pagos e recebidos inicialmente.
Exemplo prático com ação brasileira: Suponha que você acredite que as ações da Petrobras (PETR4) não subirão significativamente nos próximos meses. PETR4 está sendo negociada a R$35,00. Você compra uma call PETR4 com preço de exercício R$36,00 por R$2,00 e vende outra call PETR4 com preço de exercício R$38,00 por R$1,00, ambas com vencimento em um mês. O custo líquido inicial da operação é R$1,00 (R$2,00 - R$1,00). Se, no vencimento, PETR4 estiver abaixo de R$36,00, ambas as opções expiram sem valor e você lucra R$1,00 por ação (o crédito líquido inicial). Se PETR4 estiver entre R$36,00 e R$38,00, sua call comprada estará "in the money" e a call vendida estará "out of the money". Seu lucro diminui, mas ainda é positivo, a menos que PETR4 chegue muito próximo dos R$38,00. Se PETR4 estiver acima de R$38,00, você terá que entregar as ações a R$38,00 (ou recomprar a call vendida), limitando sua perda a R$1,00 por ação. O lucro máximo é de R$1,00 (diferença dos strikes R$2,00 menos o custo inicial R$1,00).